Библиографическое описание:САТЕЛЛИТНАЯ SVARX-МОДЕЛЬ ВАЛЮТНОГО КАНАЛА В УСЛОВИЯХ ПОСТСАНКЦИОННОЙ АСИММЕТРИИ ПОСЛЕ 2022 ГОДА : научное издание / Н. А. Чудопал. - Текст : непосредственный // Прогрессивная экономика. - 2026. - №6. - С. 142-165. - ISSN 2713-1211, DOI 10.54861/27131211_2026_6_142.
Аннотация:После 2022 года валютный канал денежно-кредитной политики в России стал работать в более сложной среде. На курс рубля сильнее влияют санкционные ограничения, перестройка внешнеторговых расчетов, операции государства с валютой и золотом, обязательная продажа экспортной выручки и изменение инфраструктуры валютного рынка. Проблема исследования состоит в том, что обновленная квартальная прогнозная модель департамента исследований и прогнозирования (КПМ ДИП) Банка России уже учитывает торговые, бюджетные и институциональные факторы, однако квартальная частота сглаживает краткосрочные реакции валютного рынка. Поэтому ежедневная реакция курса на денежно-финансовые импульсы требует отдельной проверки. Цель статьи заключается в обосновании и предварительной оценке сателлитной ежедневной SVARX-модели, которая дополняет КПМ ДИП и лучше подходит для анализа знаковой и магнитудной асимметрии первого участка валютного канала. Гипотеза состоит в том, что рубль реагирует на направление денежно-финансового импульса и на его масштаб. Научная новизна связана с разделением двух уровней анализа: квартальная модель описывает новую среду курсообразования, а ежедневная SVARX-спецификация проверяет краткосрочную реакцию рубля. Эндогенная часть модели включает изменения RUONIA, доходности ОФЗ сроком 1 год и расширенного валютного индекса. Внешняя часть учитывает государственные валютные операции, обязательную продажу экспортной выручки, экспортные и импортные прокси, нефтяную конъюнктуру, долларовый фактор и VIX. Расчеты выполнены на ежедневных данных за март 2022 года - апрель 2026 года. Результаты показывают, что линейная компонента RUONIA-шока связана с укреплением рубля, а модуль структурной инновации имеет положительный и статистически значимый эффект на валютный индекс. Практическая значимость состоит в предложении ежедневного инструмента мониторинга первого звена валютного канала. Дальнейшее исследование может быть связано с построением модели, которая свяжет выявленную реакцию курса рубля с последующей динамикой инфляции и инфляционных ожиданий.
After 2022, the exchange-rate channel of monetary policy in Russia began to operate in a more complex environment. The ruble exchange rate has become more strongly affected by sanctions-related restrictions, the restructuring of foreign trade settlements, government operations with foreign currency and gold, mandatory sales of export revenues, and changes in foreign exchange market infrastructure. The research problem is that the updated quarterly projection model of the Bank of Russia Research and Forecasting Department (QPM RFD) already accounts for trade, fiscal, and institutional factors, but its quarterly frequency smooths short-term foreign exchange market responses. Therefore, the daily response of the exchange rate to monetary and financial impulses requires a separate test. The purpose of the article is to justify and preliminarily estimate a satellite daily SVARX model that complements the QPM RFD and is better suited for analyzing sign and magnitude asymmetry in the first stage of the exchange-rate channel. The hypothesis is that the ruble responds both to the direction of the monetary and financial impulse and to its magnitude. The scientific novelty is related to the separation of two levels of analysis: the quarterly model describes the new exchange-rate formation environment, while the daily SVARX specification tests the short-term response of the ruble. The endogenous part of the model includes changes in RUONIA, the one-year OFZ yield, and an extended exchange-rate index. The exogenous part accounts for government foreign exchange operations, mandatory sales of export revenues, export and import proxies, oil market conditions, the dollar factor, and VIX. The calculations are based on daily data for March 2022 to April 2026. The results show that the linear component of the RUONIA shock is associated with ruble appreciation, while the absolute value of the structural innovation has a positive and statistically significant effect on the exchange-rate index. The practical significance lies in proposing a daily tool for monitoring the first stage of the exchange-rate channel. Further research may involve building a model that links the identified ruble exchange-rate response to subsequent inflation dynamics and inflation expectations.
